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地產銷售回款依然良好薦6股

2019-12-04

地产:销售回款依然良好 荐6股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点业绩靓丽,高增长韧性十足上市房企业绩维持高增长,而且在良好的预收款项保障下,业绩高增长韧性十足上市房企2018年前三季度归母净利润增速约为 0.5%,相比2017年增速提升约5.7个百分点,大型、中型房企业绩增速高于小型房企,而且大型房企期间费用率持续低于中型、小型房企,体现了较强的费用管控能力上市房企预收款项保持较快增长,2018年三季度末同比增长约 4.0%,业绩高增长韧性十足从盈利水平来看,上市房企2018年前三季度毛利率达到约 1. %,相比2017年上升约1.5个百分点

融资端压力提升,销售回款依然良好上市房企前三季度融资端流入放缓且偿债压力提升,但销售回款表现依然良好

销售回款方面,上市房企前三季度表现良好,销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约26.2%,相比2017年增速提升约10.5个百分点;融资方面,上市房企前三季度融资流入增速放缓,同时偿债支出有所上升,借款收到的现金同比增长约1.4%,相比2017年增速下降约17.4个百分点,偿还债务支付的现金同比增长约29.6%,相比2017年增速提升约 7.6个百分点近期房企超短期融资券发行较为活跃,龙头房企受益较为明显

负债率持续提升,短期偿债压力体现上市房企负债率持续提升,短期偿债压力逐步开始体现上市房企负债率不断创新高,2018年三季度末资产负债率上升至约80. %,净负债率上升至约107.0%,相比2017年末分别提升约1.4和9.0个百分点上市房企短期偿债压力开始体现,根据货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)计算,该比率在2018年三季度末下降至约11 .6%,中小型房企短期偿债压力更为明显

投资建议:政策预期或将缓和,估值修复有望延续政策预期或将缓和,龙头估值有望修复龙头房企业绩韧性仍然较强,估值已反映部分悲观预期当前板块逐步进入政策预期(趋缓的政策预期带动估值提升)和基本面下行的博弈阶段,核心在于价格预期与政策预期的边际变化,龙头依旧具备防御性和相对收益,建议关注万科A、保利地产、新城控股、金科股份、华夏幸福及招商蛇口

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