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新时代证券新主线越来越模糊

2019-11-10

  新时代证券:新主线越来越模糊 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  市场正在尝试从提估值切换到业绩兑现,这种切换已经延续了一个多月,至今尚未看到一致认可的新主线,近期板块轮动明显加快,市场对板块的共识正在变得愈来愈模糊。我们建议投资者继续持有消费金融,等待主线逻辑的确立。

  (1)1季度所有预期都是好的,估值修复是主线逻辑。年初以来的上涨核心主线是估值修复,由于2018年经济、政策、流动性的担心都比较严重,所以年初的估值处在历史低点。以后经济、政策、流动性等因素都出现了集中和全面的预期修复,从板块表现上我们也能够看到,大部分板块都出现了轮动式上涨,各板块基本面短期的变化影响较小,估值修复是更为重要的主线。

  (2)近期的板块切换并不顺利。随着很多板块估值回到历史中位左右,近期市场尝试切换到经济或盈利改善的主线。在此进程中月份涨幅较小的周期股开始补涨,伴随着社融、PMI等数据的超预期,经济复苏相关的板块有所表现。但目前看来,这1主线很有可能没能切换成功,投资者担心1季度的宏观改善是脉冲式改善,二季度可能很难延续,同时随着央行降准的预期落空,经济政策的预期看似也达到了最高点。所以响水化工园区事件、3月超预期的社融数据公布后,周期大多表现一般。我们判断,提估值切换到经济复苏的逻辑2季度很难成功,经济复苏成为主线可能要下半年。

  (3)未来板块主线的几种可能。目前还存在两种继续提估值的可能,一种是5G板块带领科技股重新成为主线,叠加中美贸易谈判落地、科创板预期等,继续抬升估值。另一种可能是,上证50依赖不断发行的基金或其他不断进入的长期资金,继续抬升估值。这两种逻辑均属于继续抬升估值,对增量资金的依赖会比较大,如果后续增量资金进场速度不够快,存在切换失败的可能,从而带来整个市场的休整。

  行业配臵建议:

  成长板块的主题热点可能会有所收缩,波动也会加大,成长的机会将会更加集中在一季报事迹可能不错的板块。投资者可以适度增加消费、金融配臵比例,如果切换到事迹驱动的行情,那末消费和金融现在的上涨只是初段,如果切换失败,那末消费金融的防御属性也是较好的选择。

  风险提示:房地产市场超预期上行,美股剧烈波动。

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