联合证券2010年情势前瞻出口将成关键变

　　联合证券：2010年形势前瞻 出口将成关键变量 政策紧缩或低预期 类别： 机构： 研究员：

　　[摘要]

　　一、从2009年数据看2010年形势1、经济增长将在1季度到达“”型路径的高点。

　　2009年4季度GDP增速为8.7%，略高于我们8.3%的预测。预计2010年1季度经济将继续上行，同比超过11%不足为奇。正因为如此，政策会更加敏感，货币政策和财政投资政策均有可能相应变化。可以观察到，月度的投资增幅已出现下滑，央行采取了数量化调控。政策从紧将塑造2010年的经济态势。

　　2、通胀温和可控，PPI上穿CPI下降加息概率。

　　2009年12月CPI涨幅达1.9%，，全年的物价涨幅是-0.7%，低于我们预测的-0.53%。从全年看，我们仍维持通胀水平温和可控的判断，5月份则是重要的时点，届时输入性通货膨胀是否在年内产生、如何发生和力度将初步明朗。需说明的是，如果实际通胀在我们此前预期的2.5%左右波动，则能源和资源价格改革步伐可望加快，导致通胀有0.5%～1%的额外增加，全年通胀将达3%左右。

　　2009年PPI降幅大于CPI，但在今年1季度很可能出现PPI上穿CPI，这会影响到企业的收益，因为PPI主要体现本钱，CPI体现收入。从政策层面考虑，这或将是一个利好，它意味着央行需通过降低资金成本，或保持低成本不变，来维持企业利润并增进实体经济的增长，加息概率随之降低。这是中国央行和境外央行的不同。