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翰宇药业300199手握两大新产品驶入快

2020-08-07

翰宇药业(300199):手握两大新产品 驶入快车道

公司主要从事多肤药物开发与销售。翰宇药业主营化学合成多肤药物的研发、生产和销售。2010年度公司收入1.2亿元,净利润5280万元,EPSO.53元。今年一季度公司收入同比增长103.8%,EPSO.13元。未来两年,预计公司老品种增长平稳,新产品将有4个品种上市。已经上市的特利加压素和卡贝缩宫素有望成为重磅产品。

公司现有品种稳健增长。公司2010年制剂销售1.06亿元,这些品种几乎大多采用代理销售。主要产品胸腺五肤、生长抑素及去氨加压素国内市场份额排名都在前2位。除了去氨加压素去年销售几乎持平外,生长抑素及胸腺五肤都出现较快增长(分别为17.7%和70%)。去年公司胸腺五肤新进6个省市医保(目前共进13个省市医保),预期今年销售仍有望较快增长。

特利加压素优于生长抑素类产品,市场前景广阔。该产品用于治疗出血性食管静脉曲张等,是优于生长抑素及奥曲肤的新一代产品。2010年度生长抑素和奥曲肤的国内销售额约28亿元,同比增长13%。公司的特利加压素2009年下半年已经上市,2010年该品种进入10个省市医保,预期今年销售有望放量,作为同类三个产品中的新生代,未来如果能取得1/3市场份额,则销售有望超10亿。

卡贝缩宫素高端产品替代低端产品,引发市场快速增长。卡贝缩宫素是低端产品缩宫素的长效品种,根据经验判断,我们预计有望在明年获批上市。缩宫素销售量超5000万支,单价约2元,卡贝缩宫素上市定价预期在200元以上,有望部分替代缩宫素,假设市场替代能够达到1/10,则预期该品种未来市场也有望达到10亿销售额的水平。

风险因素。(l)新产品审批风险;(2)市场拓展风险,采用的营销模式不同将会影响销售收入规模;(3)应收账款增加风险。

盈利预测和估值:公司是国内多肤药物的领军企业,我们预计公司2011一2013年EPS分别为0.91/l.43/2.00元。考虑到公司在研新药品种众多,手握2个重大产品,公司已经具备了从小公司发展成为大企业的基础。预计公司未来三年业绩复合增长55.9%,采用PEG估值法得出目标价为38.5元,对应2011/12/13年PE分别为42/27/19倍。首次给予"买入"评级。

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