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鐵道債受追捧高鐵板塊仍被券商看淡

2019-12-04

每日经济(,) 张雨

获得、、的政策支持后,本月26日招标发行的2011年第二期中国铁路建设债券受到机构的追捧其中7年期品种的投标倍数高达16.89倍,20年期品种也获得3.74倍的投标倍数,并且两种发行规模分别为100亿元的铁道债均以招标利率下限成交

古人云,“竹外桃花三两枝,春江水暖鸭先知”政策的暖风,让二级市场“高铁概念”股变得“温暖”以(,)(601766,收盘价5.45元)和(,)(601299,收盘价5.26元)为代表的高铁股率先反弹,在本月的涨幅均接近两成中国南车H股的表现更是强劲,在15个交易日内,股价已实现翻番

但是,政策面的支持能否解救处于“水深火热”中的高铁板块呢接受《每日经济》采访的多数业内人士对此仍然持保守态度

机构热捧第二期铁道债

16.87倍没错,这并非申购倍数,而是2011年第二期铁道债券7年期品种的投标倍数

“近17倍的投标额确实很惊人”重庆银行资金部朱江告诉《每日经济》

根据招标文件,10月26日发行的2011年第二期铁道债总额为200亿元,分为7年期和20年期两个品种,发行规模各100亿元7年期品种的招标利率区间为4.93%~5.93%,20年期品种的招标利率区间为5.33%~6.33%,较上期铁道债价格区间整体下调20个基点

尽管此前市场对本期铁道债的“走俏”已有一定的预期,但10月26日的结果却着实令市场人士吃惊

其中,100亿元的7年期品种中标利率为4.93%,但投标倍数高达16.87倍,创出继2009年2月19日以来铁道债发行的最大认购倍数,也是债券市场近3年以来所有品种新债的最高值,另外100亿元的20年期品种中标利率为5.33%,投标倍数约4倍,分别较本月初发行的第一期铁道债券下行了66个和67个基点

然而,时间回到三个月前,铁道债首次遭遇了流标7月21日发行年内第三期短期融资债券,200亿元的发行规模最终有效投标只有187.3亿元,铁道债遭遇首次流标的尴尬

安诚保险投资部债券专员姚晔告诉,20多家券商都参与了第二期铁道债承销争夺战,这是推高投标倍数的重要原因

的确,本期铁道债由(,)牵头,主承销商包括招商、平安等5大券商;副主承销商由(,)等6家券商组成;另外还有国泰君安、中金、申银万国等11家券商组成的豪华分销商团队由此看来,券商确实很“热心”

不过,在机构投资者眼中,此次铁道债强势逆转的根本原因是政策面的调整

政策有望再出“橄榄枝”

值得注意的是,在本月初第一期铁道债券发行时,曾被两度延期为什么在不到一个月的时间里,市场对铁道债的态度发生了如此巨大的变化

实际上,在“7·23”动车事故、银根收紧等因素的作用下,中国高铁陷入困境,铁道部融资难早已是公开的秘密,这使得今年第一期铁路债券发行一推再推

本来预计于今年9月26日发行的200亿元第一期铁路债券遭遇延期;9月28日,债券的招标日期再次被推迟到国庆之后其间,中国南车H股跌至2.38港元,与今年初11.4港元的历史高点相比,8个月时间跌去近80%,股价创出08年金融危机以来的新低

然而,物极则必反,“十一”后铁道债券迎来多重政策面利好,中国南车H股上演了 “柳暗花明又一村”的绝地反击,股价在15个交易日实现翻番

而推动铁道债被追捧的根本原因正是政策面的变化本月10日,财政部与国税总局发布通知,对企业持有2011~2013年发行的中国铁路建设债券取得的利息收入,减半征收企业所得税显然,减税政策实际上变相压低了铁道债票面利率,更为重要的是,这给市场传递出积极政的策面信号

两天后,铁道部今年第一期200亿元铁路建设债券招标成功,其7年期和20年期品种中标利率最终落在5.59%和6%,中标均略低于利率区间中端水平,

10月18日,铁路建设债券被确认为政府支持债券尽管第一期铁道债券的投标倍数分别仅有2.84倍和1.67倍,但此后该债券的报价和成交都开始活跃,并显现出赚钱效应截至昨日(10月28日)收盘,7年期铁道债最新率为4.93%;20年期铁道债最新收益率为5.49%,同发行利率相比,溢价分别达64个和51个基点

另据成都农商行交易部主管夏瑜透露,铁道债风险权重调整已在业内流传,但至今还没接到的任何书面通知夏瑜认为:“虽然铁道债的风险权重调降的可能性较大,但最终不会作为零风险权重”

根据银监会8月下发的商业银行资本管理办法(征求意见稿),除、政策性银行债和中央政府投资的金融资产公司所发债券(债权)外风险权重为零外,一般权风险权重为100%而目前不少商业银行将超AAA的铁道债风险权重设定为50%

“目前,我们对铁道债的风险权重定位在50%,如果铁道债比拟政策性银行券将风险权重下调至20%,这接近于政策性银行金融债,其结果是,风险下调将使得机构在铁道债上配置空间变大,按目前市场情况来看,后续600亿元的铁道债中标利率有可能继续走低”

夏瑜表示:“如果铁道债风险权重如市场传闻一样下调,对铁路融资将又是重要的利好”

值得一提的是,在给出政策面支持的背景下,10月25日中国北车的10股配售不超过3股的方案获通过

机构对高铁股后市存分歧

“现在铁路建设资金缺口明显,政策面倾斜是情理之中的”,中信建投证券师冯福章告诉 《每日经济》

的确,从铁路投资来看,总体投资额度从今年7月起已明显下滑,并且幅度在加大今年前半年铁路投资额为2442亿元左右,同比增长3%,但正是从7月起,铁路投资出现大规模缩水1到7月份投资同比下滑2.5%;1到8月份投资同比下滑11%;1到9月份的铁路投资仅为3469亿元,同比降幅扩大至19%

受投资下滑的影响,全国铁路的停工、缓建成为近期媒体报道的热点中铁隧道集团有限公司副总工程师、中国工程院院士王梦恕表示,停工或缓建的原因,都是因为没钱根据他掌握的数据,目前铁道部拖欠两大铁路建设单位的工程款总数约为1300亿元,其中拖欠(,)有限公司700亿元左右,拖欠(,)股份有限公司600亿元左右

铁路项目大面积停工,形成连锁反应中华铁道的调查显示,铁路建设一线职工的工资有半数未按时发放

同时,勃海证券分析师杜朴表示,“铁道债的政策利好,必然将缓解铁路建的资金面压力”,受此影响,本月高铁概念股展开反击,两大龙头中国南车、中国北车分别上涨约20%、19%Wind高铁在本月上涨6.4%,先于大盘指数企稳,略强于上证指数的走势

那么高铁概念股的底部是否已确立了呢业内人士对此仍存分歧,多数机构对高铁股后续走势仍然看淡

绝大多数券商观点偏谨慎,杜朴认为:“短期来看,铁道部融资困境解决以后对下游的装备、基建都有相应的正面影响,但长期来看不可持续,未来增速预期会逐渐下来,铁路设备估值区间下降是不可恢复的,关键是如果未来不具备高成长的预期,市场将不会给予溢价,所以长远来看高铁板块仍然有较大的压力”,(,)也有同样的超跌反弹的观点中信建投证券分析师冯福章认为:“本月板块整体反弹幅度已大,应该考虑减仓以控制风险”

不过第一创业的观点更为积极,他们表示顺利获得融资后重点工程会改善,铁路会继续修起来,但是非国家重点线路仍将面临缓建的可能,但如果“政策性微调”能使得11月份的信贷额出现明显放大,将对铁路、地产等资金需求大户带来实质性利好,至少市场不会仍如此悲观,相应的估值也会进行修复

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