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萬聯證券陽和方起警惕乍暖還寒時

2019-12-12

万联证券:阳和方起 警惕乍暖还寒时 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

就全球股市和大类资产表现来看,A股在过去三个季度都是最差的之一,市场的风险短期内已经得到了相对充分的释放

2012年的市场有着非常鲜明的风格转换特征:月春季行情中大盘蓝筹的走高,月“吃药喝酒”的盛行我们认为,在三季报业绩风险释放过后,市场风格有望重新月的局面上来

自9月中旬以来,越来越多的证据表明,中国广泛的各行业部门都有复苏绿芽萌发,包括大宗商品、固定投资、国庆黄金周旅游以及制造商补充库存等方面的数据

从货币投放惯例来看,历年4季度尤其是10月都是财政存款缴款的高峰,资金面将会面临一定压力这需要公开市场操作和外汇占款的对冲,全球量化宽松下,外汇占款在4季度可能出现恢复性增长中长期来看,外汇占款下降的趋势难以改变,货币信用周期有内在紧缩的压力总体来说,4季度资金价格很难大幅下行,对股票市场影响偏中性

经济波动周期、政策、市场估值等诸多因素共同促动下,带来中期预期改善,将使得四季度行情更可能运行至冬季末端,步入“冬春交替”阶段,由此四季度行情相对于三季度,值得谨慎看好与期待本轮反弹以政治风险的消除为起点,在“十八大”之后可能出现类似今年两会后的调整行情鉴于十八大可能出现具有历史意义的政策信号,11和12月将是市场消化这些信号的时点,难免产生分歧,市场存在震荡调整的需要整体看,我们认为4季度投资机会将优于 季度,尤其是部分低库存、早周期的行业存在布局机会,但上涨很难以单边上扬形式完成,十八大之后的政策真空期+解禁高峰+资金紧张将令冬春交替的市场存在“乍暖还寒”的风险

行业配置:1)小周期复苏则会带动偏下游周期股的配置价值提升,尤其是5月以来调整幅度较大、终端需求和价格回暖、库存不高的的煤炭、水泥、地产等2)关注具有制度利好和业绩改善双重驱动的券商板块 )十八大之后,收入分配改革将很快会被提到议事日程,由该因素促动的内需启动效应可能会在家电、零售、旅游等轻工制造与广义消费板块出现,产生提振效应

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