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申万宏源财政更加积极减税优于基建

2019-11-10

  申万宏源:财政更加积极 减税优于基建 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  本周关注:财政更加积极,减税优于基建——19年月财政数据分析非税收入大幅增长支持财政收入增速有所回升。月公共财政收入同比7%,较18年回升0.8个百分点。其中,个税新税率及专项抵扣减税措施调整带动个税收入增速显著回落,但非税收入大幅增长对整体财政收入增速形成支撑。

  财政支出增速加快,基建类支出力度加大。月公共财政支出同比14.6%,较18年提高6个百分点。;基建类支出中城乡社区事务(23.1%)、交通运输(55%)等均显著加快。

  土地出让收入增速下滑拖累政府性基金收入,19年地方政府专项债提早发行支持政府性基金支出加快。月土地出让收入下跌5.3%,较18年回落30.3个百分点,或与19年以来土地供应和成交放缓有关,同时拖累政府性基金收入增速回落至-2.3%。但19年地方政府专项债提前发行,支持月政府性基金支出大幅增长110%。

  月公共预算盈余收窄,政府性基金赤字,反映出财政政策延续积极。月实现公共预算盈余5790亿元,低于18年同期7492亿元,月政府性基金赤字4924亿元。整体看,财政积极力度显著高于去年同期。月公共财政仍有盈余,或导致财政存款短期高增;后续财政资金拨付加快以及资金使用效力的提升或将一定程度对基建投资形成支撑。

  预计19年财政支出增速保持适度,基建投资预计缓慢回升但总体幅度有限。19年,我国财政或面临名义GDP增速进一步放缓、减税降费规模扩大、土地市场降温等因素带来的收入端压力。但考虑到政府仍有1万多亿元结转结余资金可动用,财政存款仍有一定的盘活空间,加之央企、国企利润上缴比例有望提高,预计将部份减缓财政收支缺口,19年财政支出或仍有一定支撑。同时考虑到当前积极的财政政策更多期望通过减税降费进一步改良居民购买力和企业盈利,激发居民消费和制造业投资意愿,以增进我国制造业高质量增长,预计19年财政支出对基建投资的支持将保持适度,基建投资增速或有所回升但幅度有限。

  国内高频数据跟踪:生产边际改良,制造业融资回暖,人民币小幅回升生产:开工状态边际改良,螺纹钢、热卷(板)、冷轧板库存延续前周下降态势。需求:土地和汽车均疲弱,增值税税率下调或带动汽车销量回升,贸易景气度边际改善。价格:钢铁、水果、蔬菜、生猪价格同比上涨,油价同比下跌。

  货币政策与流动性:资金面改良;制造业企业、小型企业贷款需求旺盛。上周,央行适当增加逆回购资金投放,流动性仍保持合理宽松;央行调查问卷显示,制造业企业、小型企业贷款需求相对旺盛、融资环境有所改善。周内R007利率由3.0255%的高点逐步回落14.14bp,报2.7811%;10Y国债收益率回落2.96bp报3.1080%。

  汇率:美元指数基本持平前周,人民币汇率小幅回升。上周,美联储3月会议声明偏鸽,但欧元区、德国与法国3月制造业PMI指数继续下滑,欧元兑美元汇率进一步回落、小幅支持美元指数。上周美元指数基本持平于前周,人民币汇率小幅上行。

  国内政策:中国发展高层论坛开幕,强调扩大开放、合作共赢中国发展高层论坛开幕,强调扩大开放、合作共赢。将扩大进口,增进贸易收支平衡。继续缩减外资准入负面清单,加快电信、教育、医疗、卫生等领域的开放进程。鼓励外资企业在华展开研发、创新。继续扩大金融业开放,推动经济高质量发展。易纲行长提出进一步扩大金融业开放的五点考虑,指出完善与开放相适应的金融风险防控体系。

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