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将会在1月19日全国上映的猜想

2020-02-29

一、一周阳光动态

1、阳光私募发展创新模式接轨对冲基金

事件:自从2009年7月公司的证券账户停开后,信托公司原有的存量账户在市场上可以“卖”到数百万元的高价,这对于任何一家阳光来说都是一笔不菲的开支。据悉,民森旗下的外贸信托 民晟系列A、B、C号,三只基金均采用“有限合伙+信托”的模式,资料显示,其基金仓位中接近两成用于做空,且根据一定比例进行放大,剩下约八成的仓位做多沪深300指数的指标股。

点评:两年前有关部门对信托公司证券账户的“暂停令”已成为阳光私募产品发行、规模扩张路上的绊脚石。然而,在阳光私募爆发式增长的今天,“绊脚石”却引发阳光私募发展的创新模式,“有限合伙+信托”的模式应运而生 。该模式成功规避了动辄百万元的证券账户开户障碍。除了成功绕道信托账户外,利用有限合伙企业本身可以开设股指账户,这让私募离对冲基金更近一步,使得中国阳光私募基金逐渐与海外成熟的对冲基金相接轨。

2、看淡后市 阳光私募开始主动清盘

事件:据据不完全统计,今年已经有超过40只阳光私募清盘,其中大部分是运作到期的结构化产品,也有些是主动结束或因触发清盘条款而被迫清盘的非结构化产品,比如郑拓的好望角深蓝1号。上周四,注册于成都的阳光私募鼎弘义投资突然宣布解散旗下的产品。然而其业绩在同期中不算太差。

点评:阳光私募清盘并不是个案,但多数为信托产品到期或亏损过多被迫清盘,而在业绩尚可的情况下主动清盘十分罕见。鼎弘义投资解释由于国际和国内经济形势面临较大变数,且A股市场融资压力不减,市场风险和收益预期不利于投资者。为了规避潜在的风险、保护投资者的利益其决定解散信托计划。有业界人士称阳光私募清盘是股市底部的特征。不过,很多公司对后市的判断不太乐观。因而部分私募人士表示,希望能尽快给予阳光私募参与股指期货的通行证,以便能用对冲策略来应对市场的系统性风险,寄希望于对冲策略。

二、发行产品仅1只 成立产品结构化比例高

据用益信托工作室不完全统计,信托公司在本周发行了1个证券投资类的信托产品。比上周减少1个,发行产品数量少。发行的产品即西安信托发行的长安投资55号(世泽1号)证券投资集合资金信托计划。

另外,本周有6个证券投资类的信托产品成立。较上周的3只增加了一倍。成立数量虽然较上周增加,但是数量相对较少主要是近期产品的发行量少,部分产品延长推介期。本周成立的6个产品分别由4个信托公司发行,外贸信托与中海信托各发行2只产品,本周成立的产品结构化比例较高,批露收益率的产品平均收益率为6.2%。

表1:本周阳光私募信托产品发行和成立具体情况

数据来源:用益信托工作室

三、私募发行低位直线下降,成立震荡频繁

为把握好私募信托产品的发行和成立趋势,我们对近五周的发行和成立情况进行统计并进行比较。由下图1可知,本周私募信托产品的发行数量为1,发行数量很少,由于近期私募总体业绩表现不理想,而大盘总体最近处于跌跌不休之中,投资者没有看好私募,故私募发行脚步较小。发行趋势是在低位近直线下降。成立数量在本周为6个。较上周增加,从图中可以看出近4周产品即5月份成立数量处于较低位震荡。主要是由于近期私募产品的发行数量少,一些产品的推介期长故成立处震荡下滑之中,之后成立数量走势有可能处于震荡之中。综合而言,阳光私募产品近期发行数量低位近直线下降、成立数量处于上下波动之中。

图1:阳光私募产品近五周发行和成立数量情况对比图

数据来源:用益信托工作室

备注:图中每周的产品成立和发行数量都以最近统计到的数据进行更新。

四、信托型阳光私募业绩排行情况

截至本周私募产品结构化占比32.06%

据公开不完全统计,以2009年1月1日为数据统计的起点,截至2011年5月15日信托公司推出的证券投资类信托产品共有1054个(不包含期间已清算、终止的产品),其中非结构化产品有716个,结构化产品有338个。构成情况与上周没有变化,主要是非结构化占主体,结构化只有32.06%。构成情况如图2所示。

图2:截至本周私募产品构成情况

数据来源:用益信托工作室

非结构化私募收益净值前20位排名情况

净值整体减少,新生私募表现突出

在716个非结构化产品中,批露的最新累计的单位净值排在前20位的如表2所示,中信信托推出的精熙证券投资计划以单位净值2.5729元列居第一;山东信托推出的泽熙瑞金1号以单位净值1.8901元位于第二;中融信托推出的混沌2号以单位净值 1.8771元列居第三。中原信托推出的六禾光辉岁月1期以单位净值1.8616元列居第四。最新的前四位的绝对收益率分别为157.29%、89.01%、87.71%、86.16%。

本周排名前20的绝对收益整体较上周有不同幅度的减少。目前收益还处于较低位置。绝对收益低对阳光私募来说最重要,大多私募公司的投资目标就是追求绝对收益。故私募目前还比较困难,顾客有部分流失。较上周排名相比,前5位单位净值排名与上周相比变化不大,中融信托推出的混沌2号以单位净值 1.8771元列居第三,净值较上周少有增加排名保持不变。本周的净值收益率整体较上周有所减少。从20位排名可以看出,本周部分信托公司产品净值进行了批露,故在前20排名会少有变动。平安信托的淡水泉成长三期与四期本周表现较好,呈瑞投资以及泽熙投资发行的产品表现突出,成立时间都比较晚属于新生私募。从排名看,绝对收益靠前产品的投资顾问较均匀的分布于公募、券商及其他派私募。说明在动荡的市场下,各风格都有自己获益的产品。希望之后私募产品的业绩能够维持良好势头增加。

表2:非结构化阳光私募产品最新单位净值前20位排名

数据来源:用益信托工作室

备注:成立时间于2009年以后的非结构化私募信托产品排名。

结构化私募收益净值前20位排名情况

净值整体减少,凯石投资本周表现良好

在318个结构化产品中,批露的最新累计的单位净值排在前20位的如表3所示,中海信托推出的浦江之星6号以单位净值2.2009元列居第一;外贸信托推出的聚益3期以单位净值1.6041元位于第二;聚益3期以单位净值1.4957元位于第三;中融信托推出的能量1号以单位净值1.4566元列居第三。最新的前三位的绝对收益率分别为120.09%、60.41%、49.57%。

本周排名前20的绝对收益整体较上周减少,近期股市震荡,产品的绝对收益也处于震荡,较上周排名相比,前5位单位净值排名与上周相比变化不大,只是有部分结构化产品净值已经不再批露。聚益投资产品的业绩仍然保持在前面但是不可避免的收益有所减少,不过没有失去其稳健的风格,收益减少幅度较小。本周的净值收益率整体较上周有所减少。从20位排名可以看出,很多排名靠前的产品都是成立1年左右的产品,成立期限比较短。

表3:结构化阳光私募产品最新单位净值前20位排名

数据来源:用益信托工作室

备注:成立时间于2009年以后的非结构化私募信托产品排名。

非结构化私募相对收益前20排名情况

收益分化严重 新生私募表现突出

在467个披露了本周及上周净值收益的非结构化产品中,最新相对收益排在前20位的如表4所示,北京信托发行的猎豹1期以高达14.54%的相对收益列居第一;北京信托发行的明达4期以6.79%的相对收益位居第二;中信信托发行的星石19期以5.82%的相对收益位居第三;相对收益前三甲收益率分别为14.54%、6.79%、5.82%。

相对收益排名前20 的收益比较分散,高低不均匀。较多产品收益不到2%。前三甲收益一般不算低,但前20 的平均收益相对来说比较低。本周有比较多的新生私募产品位于前20 。不乏看到很多11年成立的产品。说明不同时期不同风格的产品获益,在一个时期某一风格突出则相应的产品业绩表现都较佳。同时,阳光私募本周净值收益分化严重,最差收益为-16.19%,与第一相差30.7%。

表4:非结构化阳光私募产品最新相对收益前20位排名

数据来源:用益信托工作室

备注:成立时间于2009年以后的结构化私募信托产品排名。

阳光私募实现负收益,表现劣于大盘

为了更好的比较阳光私募变动与市场行情变动的情况及联系,我们将统计到的收益与同一时期的大盘、基金指数、沪深300进行比较。由不完全统计,467个阳光私募的平均净值收益为-0.65%,而大盘指数为-0.21%,基金指数为-0.14%,沪深300为0.04%。阳光私募整体表现差,劣于大盘及沪深300。其中177个即37.9%跑赢大盘;120个即25.7%跑赢沪深300。阳光私募净值下降且只有134个即28.7%的产品实现正收益。其平均收益比大盘和沪深300都要差,可能由于私募产品在本周的市场动荡中布局失误,大部分产品为负收益从而出现了私募表现比大盘、基金指数及沪深300都要差的局面。

图2:阳光私募本周相对收益整体表现

数据来源:用益信托工作室

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